投资要点:
收购电力设计与总包业务,有助实现“全球能效管理专家”战略目标。公司公告, 拟以约1.8亿元收购上海艾能电力工程有限公司(简称“艾能电力”)51%股权。我们认为,这是公司落实“实施并购整合”和“加快系统集成”工作计划的又一项重要行动,利好长期发展。本次收购,将助力公司进军电力工程总承包(EPC)市场,新购业务有望与已有的线缆、配电自动化业务产生一定协同效应。
未来拟涉足新能源投资。据公告,艾能电力在天然气分布式发电、光伏与光热发电、生物质与垃圾发电、风力发电等领域均具有较强的技术力量,特别在天然气分布式及光伏领域具有较强竞争力,未来公司可借此次收购涉足相关领域的新能源投资。
业绩承诺利好利润增厚预期。根据协议,艾能电力原管理层股东承诺,扣除能源投资项目前期费用,艾能电力2014~2016各年度分别实现不低于2500万元、3000万元、5420万元的(扣除非经常性损益后孰低)税后净利润,否则将向上市公司支付补偿金额。
看好公司中长期投资价值:垂直电商、碳纤维复合芯导线业务进入快速发展期, 将利好业绩提升与品牌溢价;医药业务将有序剥离,利好电力产品主业运营优化;对水木源华和艾能电力的收购,利好公司业务结构优化与系统集成能力提升。
维持“买入”评级:我们预计,2014~2016年,公司并购前资产于当前股本下将分别实现EPS 0.41元、0.53元、0.70元,分别对应19.3倍、14.9倍、11.2倍P/E;本次公告购入的艾能电力如完成业绩承诺指标,净利润按51%股权比例并表, 将增厚公司当前股本下EPS 0.013元、0.015元、0.028元,增厚幅度约3.2%、2.9%、4.0%;6月4日公告购入的水木源华如完成业绩承诺指标,净利润按51%股权比例并表,将增厚公司当前股本下EPS 0.023元、0.028元、0.034元,增厚幅度约5.8%、5.4%、4.8%。
风险提示:下游市场需求变化、新业务拓展、医药业务剥离进程或偏离预期;市场竞争、原材料价格波动、套保操作等因素将对最终盈利产生一定影响;并购方案的实际推进与承诺业绩兑现在一定程度上存在不确定性。